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    淺談財務公司資金頭寸管理 (上)

    • 2018年02月20日 11:56
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    一、財務公司資金頭寸管理的作用與意義

    首先,財務公司通過頭寸預測和管理,可以靈活及時地調度資金,把同業存款保持在合理水平,避免積壓資金和盲目調度資金,以提高資金效益;第二,通過資金頭寸管理可以有效地拓寬資金來源,合理安排資產負債結構,有效實現對各種 資金的使用,擴大資金運用渠道,提高企業應對流動性風險的能力;第三,有效地資金頭寸管理可以使公司根據市場情況 靈活調度資金,避免大量滯留資金帶來的機會成本損失或盲目調動資金而帶來的資金成本浪費,從而提高資金的收益性。

    資金頭寸管理對于財務公司運營和盈利的重要意義不言而喻,因此本文重點 從頭寸預測的影響因素、方法和頭寸管理 的改進措施等方面進行闡述和探討,提供 有價值的參考和建議。

    二、財務公司資金頭寸管理存在的主要問題

    (一)對集團資金流量的依賴性較高

    從財務公司資金來源來看,其不同 于銀行金融機構,不可以對公眾吸收存款、 只能吸收成員單位存款,其自身依靠資金 來源對沖流動性風險的能力較銀行顯著 偏低。集團資金根據所處行業的不同會 呈現不同的流動規律。一般而言,經營范 圍較為多元或控股公司涉及行業較多的 企業集團的資金存量變動較為平衡,不同 行業、不同業務對現金流的影響能起到一 定的平緩對沖作用;而經營范圍較為單一 或控股企業所屬行業較為集中的集團資 金存量的變動會出現擴大效應,加倍增加 資金存量的波峰,而同樣延伸資金短缺的 波谷。

    (二)頭寸預測能力薄弱

    目前大多數財務公司的頭寸管理僅 依托于成員單位和業務部門的付款計劃 上報,雖然這在一定程度上降低了成員單位報送計劃的難度,減輕了工作量,但其相對被動,在無上報計劃時進行的現金流單邊預測勢必會導致估計不準確、不及時、不全面的問題,從而降低了資金頭寸的整體預估有效性和資金使用效率。同時大多數財務公司的資金頭寸管理預測只限于一周內的短期分析、對集團或成員單位中長期資金流動預測尚未形成系統分析方法、對供應鏈上下游資金鏈條的信息獲取不全,對整體現金流及周轉的過程控制力度薄弱。

    (三)信息網絡建設尚待加強

    財務公司目前大多采用類銀行信息系統開展業務、其主要由核心業務系統完 成金融機構結算、信貸等基礎業務的處理,而成員單位使用的財務軟件大多為以企 業會計核算為主的信息系統,這就容易導 致財務公司數據分析與管理準確率相對 較低,從而降低了頭寸管理的有效性。

    三、財務公司資金頭寸預測

    (一)考慮因素

    1、宏觀因素

    國家的經濟發展狀況、宏觀經濟政 策等都會影響到金融機構資金的來源和 運用。例如信貸政策寬松、規模擴張時,由于財務公司資金運用范圍廣,往往會造 成頭寸相對緊張,需要嚴格合理地進行 資金來源與運用的合理安排和匹配;又比 如在貨幣市場資金面充裕時,財務公司需 要合理調整資產配置期限和結構,以獲得 更大投資收益。因此在預測頭寸時,國家經濟宏觀因素對資金的影響非常重要。

    2、微觀因素

    從微觀來看,資金頭寸管理模式的 確定,首先必須從研究資金收支規律出發, 綜合考慮存貸款、貼現、拆借、回購、結 售匯、準備金等多個影響資金頭寸的因素, 結合資產負債結構、歷史和未來的資金 流量情況等方面因素進行分析,最后研 究建立資金頭寸管理模型體系。

    財務公司的資金頭寸管理同時需要 結合集團產業特點和現金流規律,探索出 符合集團資金管理框架和服務集團產業 發展方向的資金管理模式;通過對集團業 務動向的跟進、與成員單位的溝通、內部各資金相關部門的協調掌握大額資金來 源、去向、變動的主要規律,并通過制定 相關頭寸上報制度,建立多方式溝通渠道, 規范各成員單位和業務部門資金頭寸上 報流程等,為財務公司短期頭寸匡算、調 撥提供數據來源。

    (二)預測方法

    1、多元回歸分析法

    所謂回歸分析法,是在掌握大量觀 察數據的基礎上利用數理統計方法建立 因變量與自變量之間的回歸關系函數表 達式。影響財務公司資金頭寸管理的因素 有存款、貸款、貼現、回購等多個自變量, 所以可以采用多元回歸分析方法來分析資金頭寸與多個變量之間可能存在的相 關關系,依據歷史數據,建立較為科學、 準確、有效的資金頭寸預估公式。

    (1)多元回歸分析步驟

    ① 確定自變量,建立回歸方程

    ② 收集變量數據

    ③ 對回歸方程進行假設檢驗

    ④ 當方程有顯著性意義時,應對每個自變量的回歸系數再進行假設檢驗,若某個自變量的回歸系數無顯著性,則應把該變量剔除,重新建立不包含該變量的多元回歸方程。

    對新建立的多元回歸方程及回歸系數按上述程序進行檢驗,直到余下的回歸 系數都具有統計意義為止,最后得到最優方程。

    (2)具體應用示例

    某財務公司目前的資金頭寸主要與吸 收成員單位存款、貸款業務、貼現業務、 存款準備金、拆借資金及結售匯業務資金 等因素相關。由于該財務公司基本以集團內資金的供給及調配來保證各項支付要求,較少發生拆借業務,因此在建立方程 時未將這一因素選作多元回歸自變量;同時由于財務公司存款準備金與吸收存款存在線性相關關系,而結售匯業務也會通過 成員單位存款數額的變化來影響資金頭寸,因此這兩個因素也未用作方程的自變量。

    根據該財務公司的實際情況,考慮影響資金頭寸較大的三個因素為吸收存 款、貸款和貼現,因此首先建立資金頭寸回歸模型如下:

    y=a+bx1+cx2+dx3

    公式中y為資金頭寸賬戶余額,x1 為吸收存款余額,x2為貸款業務余額, x3為貼現業務余額。而a、b、c、d為常數。

    接著收集歷史數據。利用近期相對 準確的數據可以更為精準地構建回歸方 程,通過內部結算系統導出該財務公司全 年每日資金賬戶數據,制成資金頭寸余額 統計表部分如表1,并對其進行回歸,在此基礎上建立資金頭寸模型。

    11.png

    將統計表中的存款余額、貸款余 額、貼現余額、頭寸余額分別與方程中 的x1、x2、x3、y相對應,通過SPSS或 Stata等統計分析軟件進行回歸分析,得 到方程各系數的值a=41.72,b=0.531, c=-1.296,d=0.8712,即回歸方程如下:

    y=41.72+0.531x1-1.296x2+0.8712x3

    對于回歸分析得到的模型要通過判 定系數R2進行檢驗,R2表示y的估計 值與實際值之比,范圍在0到1之間。R2越接近1,則樣本的相關性越高,y的估 計值也更加準確;反之則說明回歸方程的 預測能力不足。通過分析軟件得出該回歸方程的R2為0.8378,這說明估計值與實 際值差別較小,擬合效果較好。但三因素 回歸結果中x3的P值為0.2103,明顯偏大這說明貼現業務對資金頭寸的整體影 響未呈現出顯著性作用,影響了頭寸預測的準確性,應對剔除該因素。重復上述步 驟,得到修正后的回歸方程如下:

    y=43.28+0.4955x1-1.2757x2

    該方程的判定系數R2為0.7581,同 樣通過了擬合度檢驗,因此該方程對資金 頭寸實際情況的預測具有可參考性。但由 于財務公司資金頭寸影響因素比較復雜, 某些非確定性因素在某一時期也會對資 金頭寸產生一定影響,加大了資金頭寸預 測分析的難度。

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    關鍵詞: 財務公司 資金頭寸管理 資金頭寸預測
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