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    國際資本是如何做空人民幣的

    • 2016年09月21日 11:44 來源:謝張炎
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        近期,香港銀行業人民幣拆息利率高企引發了市場頗多關注,多數輿論的焦點也聚集于央行干預離岸市場,以防止做空人民幣。對此,筆者昨日也撰文表述了五種人民幣套利的方式,但仍有讀者來詢問國外資本具體做空人民幣的手段。在這里,筆者就以Hibor作為引子,通俗的解釋何為做空人民幣。

      中國資金管理網記者9月21日撰稿,Hibor(Hongkong InterBank Offered Rate)是香港銀行同行業拆借利率,指香港貨幣市場上,銀行與銀行之間的一年期以下的短期資金借貸利率。Hibor利率上漲,說明香港人民幣流動性緊缺;反之則說明香港人民幣流動性寬松。近期,Hibor持續的走高代表著香港人民幣多日出現緊缺的現象。

      按照此前的邏輯,如果市場出現流動性緊張的情況,當局(香港金管局或中國央行)會適當提供人民幣以彌補資金缺口,但問題恰恰在此,這一次Hibor飆升很大程度上是“人為”的(你們懂的),所以從中秋節前開始高位的利率就一直沒有下來,于是市場就出現了這么一幕——香港銀行業界普遍提升人民幣定期存款利率。這一事件筆者昨日也曾詳細說過,既然監管部門不提供足夠的流動性支撐,銀行間市場只能通過下游(居民)來獲得人民幣資源。

      那么香港人民幣存量到底有多少呢?根據金管局的統計,香港市場人民幣存款總規模最高峰的時候有10036億人民幣,這是2014年12月底的數字。但經過2015和2016年人民幣貶值憂慮的不斷沖擊,離岸居民持有人民幣的意愿已大為降低,截止2016年7月,香港人民幣存款規模僅剩6671億人民幣,按照現在人民幣對美元匯率的價格估算恰好是1000億美元。

    香港人民幣存款.png

      這時候問題就來了,香港市場僅有價值1000億美元的人民幣,與央媽3.2萬億的外匯儲備比根本不值一提,那么國際資本又是如何做空的人民幣的(這里不牽涉CNH衍生品)?事實上,筆者認為,絕大多數國際資本都是在口頭上做空人民幣,真的冒險去建立自營盤頭寸做空CNH的寥寥無幾。因為在手里籌碼太少的情況下,這種賭方向的操作一旦遭遇央行狙擊,幾乎沒有勝算。

      所以對于大投行或者大型對沖基金來說,聰明的做法絕不是自己沖在市場的第一線,而是充分利用自己的市場話語權,引導輿論激發普通民眾和企業的恐慌,炒作人民幣貶值的預期。還記得筆者曾經提到過的那個笑話么:央媽其實根本不懼怕人民幣空頭,但害怕中國大媽,如果國內蜂擁購匯并且匯出,3.2萬億的外儲就完全不夠用了。所以,筆者認為對于央行而言,管理人民幣貶值預期的任務要比控制匯率下跌重要的多。


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    關鍵詞: 香港銀行人民幣拆借利率 如何做空人民幣 離岸人民幣流動性 香港人民幣存款 中國央行
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