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    央行調統司司長盛松成:M1高速增長的三大原因

    • 2016年08月03日 11:16 來源:中國資金管理網
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    “在今年的貨幣信貸數據方面,有一個現象早就引起了我的關注,這就是M2和M1的差距不斷擴大。今年6月末,M2同比增長11.8%,很巧,5月末M2也是同比增長11.8%,去年6月也是11.8%。我當調統司司長好幾年以來,很少遇到這樣的情況,這說明目前M2總體上是比較平穩的。但是M1從去年10月份開始高速增長,一直增長到現在的24.6%,引起了我的很多思考?!?月16日上午,央行調統司司長盛松成“2016中國資產管理年會”上表示。

    中國資金管理網8月3日綜合報道,盛松成解釋,我國將貨幣供應量劃分為三個層次:M0、M1、M2。M0指流通中的貨幣,即央行發行的在社會上流通的鈔票。M1指M0+單位活期存款。M2指M1+準貨幣,即M1+單位定期存款+個人存款+非存款類金融機構存款。

    從結構上看,M1的波動主要反映了企業活期資金持有行為的變化。M0僅占M1的很小部分。2016年6月,狹義貨幣(M1)余額為44.4萬億元,其中只有6.3萬億元左右為流通中的現金(M0)。

    M1、M2增速差距擴大

    歷史上M1的高速增長往往伴隨著經濟上行。當經濟上行,企業的支付結算和投資需求增加,從而增加了其活期資金持有,M1會出現快速的增長。從歷史數據來看,M1除了提前反映GDP的變化外,M1大約提前半年反映PPI和CPI的變化,M1增速與發電量的增速亦具有較高的一致性。

    盛松成指出,目前的情況恰恰相反,這是我國20年來第一次出現的,引起了他的重視。我國從去年10月份開始一直到現在,M1保持高速增長且與M2增速差距逐步擴大。自2015年3月起,M1同比增速從2.9%的低點不斷攀升,2015年11月達到15.7%,超過M2增速(13.7%),此后M1和M2同比增速的剪刀差不斷擴大。至2016年6月,M1同比增速為24.6%,比上月高0.9個百分點;M2同比增速為11.8%,與上月持平。

    盛松成認為,這主要有四大原因:

    一是企業持幣待投資。目前企業活期存款增加而投資持續低迷,反映出企業沒有擴張經營,而是持幣觀望、謹慎投資,甚至找不到合適的投資方向。

    二是持有活期存款的機會成本降低。去年央行多次降息后,一年期定期存款和活期存款息差由去年5月末的1.9%收窄至今年6月的1.15%。息差收窄后持有活期存款的機會成本降低,而持有定期存款面臨的約束較多,企業更傾向于持有活期存款。

    三是房地產市場銷售活躍,而房地產投資增速回落,房地產企業積累大量活期存款。今年1-6月房地產銷售額同比增長42.1%,個人購房貸款新增2.36萬億元,同比多增1.25萬億元,而同期房地產投資增速僅為6.1%。房地產企業沉淀資金較多,活期存款大量增加。

    四是地方債務置換可能對M1形成擾動。今年以來地方政府置換債券發行較多,部分地方政府置換債券和新增債券資金短暫留存于機關團體賬戶(主要為地方政府融資平臺賬戶),導致機關團體活期存款增加較多。今年上半年,機關團體活期存款新增6907億元,同比多增6575億元。

    經濟下行壓力較大

    恰恰和歷史情況相反,近期M1快速增長,反映了經濟下行壓力是比較大的。

    盛松成認為,現在的情形反映出目前企業有流動資金而不進行投資的尷尬局面,也就是說,貨幣供給再增加也依然會被貨幣需求所吸收,投資卻很難再增加??梢哉f,企業陷入了某種形式、某種程度上的“流動性陷阱”。

    盛松成指出,貨幣政策有效而有限,需要積極的財政政策相配合。第一,實行積極的財政政策更有優勢。具體來說,社會主義市場經濟下的調控體系在擺脫危機方面優于西方;我國政府部門杠桿率整體低于發達國家水平;我國企業稅負較重,降稅能迅速增加企業利潤,有效推動企業生產積極性,要減輕企業稅負,營改增也是這個目標。

    第二,適當增加政府債務發行,提高財政赤字率。經過測算,我國的財政赤字率可以提高到4%-5%,甚至更高水平,由此可以彌補降稅帶來的財政減收,更好地支持供給側改革,且不會給我國政府帶來較高的償債風險。

    盛松成分析,首先,我國政府債務結構較合理,一是政府債務絕大部分為內債,外債占比很低(2014年我國外債僅占1%,美國43%),二是我國短期債務占比較低(2014年底我國中央政府債務中的短期債務占比為10.1%,而同期美國短期國債和機構債占比達到31.3%)。其次,我國經濟和政府收入增長較快,包括較高的經濟增長、國有資產雄厚、地方政府土地出讓收入多等。

    盛松成指出,應該將財政政策和貨幣政策相配合,才能積極地拉動經濟,保持經濟的平穩較快增長。

    關鍵詞: 央行 盛松成 M1高速增長的三大原因
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